关税风险消退+定价潜力，大摩看好苹果(AAPL.US)：iPhone销量预测上调至5400万部

XM外汇官网APP获悉，关税摩根士丹利上调了对苹果公司(AAPL.US)iPhone在9月季度销量的风险预测，从原先的消退销量5000万部（同比下降7%）上调8%至5400万部（同比持平）。分析团队以埃里克·伍德林为首，定价大摩指出这一调整受到多重积极因素的潜力推动，包括:iPhone更换周期延长导致的看好被压抑需求、新机型设计即将推出以及结构性毛利率的苹果改善。这些因素仍然支持去年7月的预测乐观预期。

分析师强调，上调之前担忧的至万峰值关税风险（如第232条款）几乎已消失，短期业绩受到的关税监管冲击也弱于市场预期（尽管仍然存在长期风险）。此外，风险苹果的消退销量定价策略被低估，其服务价格已两年未调整，定价大摩未来能通过这一杠杆释放潜力。潜力当前，苹果股价与标普500指数的交易水平基本与过去五年平均水平一致，估值具备支撑。

值得注意的是，此次销量修正主要针对iPhone 16和Pro Max机型，分别新增200万部产能。然而，摩根士丹利表示，其内部预测的5500万部销量已部分覆盖这一增量，较修正后的5400万部预测高出约80万部。

展望2025年下半年，分析师预计iPhone 17系列的产量将在8000万至8500万部之间，同比下降5%至1%（2024年同期为8400万部）。同时指出，12月季度的iPhone生产季节性波动通常大于9月季度，过去五年（排除2020-2021年疫情特殊期）的环比增幅在35%至71%之间。

该团队还注意到，目前市场对iPhone销量的估计正呈上调趋势，历史上苹果股价在估算修正期间通常伴随估值扩张。同时，渠道库存已低于正常水平，9月季度存在更大补库空间，这些因素共同支撑了对iPhone销售前景的乐观预期。