光大证券：纯碱、PVC下游需求待回升 “反内卷”政策可能加速供给侧出清

XM外汇官网APP获悉，反内卷光大证券发布研报指出，光大供雅鲁藏布江下游水电工程于7月19日正式开工，证券政策位于西藏林芝市，纯碱侧出该项目将建设5座梯级电站，游需总投资约1.2万亿元。求待清该工程将主要用于外送电力，回升同时兼顾西藏本地需求，加速是反内卷中国发展与生态创新的重要实践。其影响将长远波及基建、光大供能源及材料等多领域，证券政策具有重要的纯碱侧出战略意义，建议关注相关化工产品如纯碱、游需PVC、求待清减水剂等。回升

光大证券的主要观点如下：

1. **“反内卷”政策相继公布，加之雅鲁水电站开工，化工品市场值得关注。

国务院新闻办公室于7月18日召开发布会，强调将推动钢铁、有色金属、石化、建材等重点行业的稳增长工作，以优化结构、提升供给、淘汰落后产能。工信部指出要充分释放相关行业的带动效应，加大对工业大省的支持，推进产业有序转移。雅鲁水电站的开工将为化工品市场带来利好。

2. **纯碱行业集中度有望提升，光伏市场需求将推动纯碱消费。

截至2024年，我国纯碱行业产能超过100万吨的企业有15家，总产能为3090万吨，占总产能的70%。尽管环保政策限制新建项目，但行业供给侧改革加快，2025-2026年规划新增产能868万吨，占2024年总产能的20%。下游玻璃消费缓慢但光伏装机量将提升纯碱需求。

3. **PVC需求尚待恢复，行业面临转型升级挑战。

PVC的主要应用集中在建材行业，受到地产和基建冷淡影响，2024年的表观消费量仅增长1.31%。目前PVC的行业集中度较低，随着环保政策收紧及“反内卷”政策的实施，可能驱动行业结构的转型升级，并提高集中度，淘汰落后产能。

**风险提示：**

政策进度可能低于预期，产能淘汰进展可能不如预期，行业景气波动风险。